자산배분전략 S9-3. 국민연금 포트폴리오 복제전략

 

INTRO

 

국민연금금 Series는 총 3단계 중 3번 Series입니다.

[S9-1] 어떻게 중장기적 목표를 두고 운용하는가? [하단링크]

[S9-2] 현재기준 실제 자산별 운용비중은 어떻게 되는가? [하단링크]

[S9-3] 국민연금 포트폴리오를 유사하게 운용하기 위한 국내외 ETF를 통한 포트폴리오 구성

 

제 자산배분에 관한 글을 처음 접하는 분이라면 아래글을 보고 오시면 더 도움이 될 것이라 생각됩니다. 

☞ 자산배분을 통한 투자의 중요사항과 투자 마인드

 

 

Main Story

 

포트폴리오 복제를 위한 자산별 세부구성비중

 

자산	비중	세부자산	세부비중	구성방법
주식	41%	국내 주식	18%	시가총액비중
		해외 주식	22%	전세계 시가총액비중
채권(47%)	국내채권 42%	국내 국채	18%	국채 : 회사채 43 : 57
		국내 회사채	24%
	해외채권 5%	해외 국채	3.75%	국채 : 회사채 75 : 25
		해외 회사채	1.25%
대체투자	12%	부동산	12%	REITs

▶ 국민연금 자산운용 내역을 기반으로 한 세부비중 산출안입니다.

    # 실제 국민연금의 자산구성은 더욱 다양화되어 있지만, 복제를 위해 단순화 하였습니다.

    # 자산배분전략 S9-2. 국민연금 포트폴리오 구성내역 참조 [하단링크]

 

포트폴리오 구성

 

▶ 국내주식

    # 국내 ETF : 코스피 200 + 코스닥 150으로 구성하는것이 비슷한 노출범위 확보 가능

    # 미국 ETF : EWY ETF 활용 상위 비중은 비슷하여 큰 성과차이는 없겠지만, 노출범위가 좁음

 

▶ 해외주식

    # 국내 ETF : KODEX MSCI World 정도가 적합하지만, 노출빈도가 부족

    # 미국 ETF : VT를 활용하면 거의 동일하게 구성가능

 

▶ 국내채권

    # 국내 ETF : KODEX 종합채권(AA-이상)액티브를 활용 or 국채 10년물 + 회사채 구성

    # 미국 ETF : 한국채권에만 투자되는 상품 없음, EMLC(이머징국채) + CEMB(이머징 회사채) 구성

 

▶ 해외채권

    # 국내 ETF : (미국채10년물 선물 or 미국채 30년 현물) + (Arirang 단기 or 장기 회사채)

    # 미국 ETF : GOVT(미국 종합국채) + LQD(미국 투자등급 회사채) 구성

                   ＊국민연금은 선진국 전체에 투자하지만 적절한 ETF가 없어 미국으로 좁힘

 

▶ 대체투자(부동산)

    # 국내 ETF : 리츠 ETF + 인프라 ETF 혼합구성

    # 미국 ETF : REET(글로벌 리츠) 활용  

    # 국민연금 부동산은 국내부동산 위주로 보유할 것이라 예상되지만, 관련상품이 없으므로 글로벌로 확장

 

** 녹색 표기된 방안이 더욱 유사하게 구성할 수 있을 것으로 생각됩니다**

 

 

포트폴리오 구성 및 실적

 

▶ 미국 ETF로 구성한 내역입니다,

 

▶ 연평균수익률 CAGR 4.42%로 국민연금 연평균 5.62%보다 매우 낮게 나오네요. 또한 MDD역시 너무 크게나옵니다.

    # 국민연금은 시장 상황에 따라 자산비중을 조정하는데 반면, 위 포트폴리오는 정적으로 구성된 수익률이며

    # 국민연금이 보유한 국내채권보다 EMLC / CEMB의 채권 변동성이 더욱 크게 나올 것입니다.

    # 국민연금의 대체투자방안보다 글로벌 리츠 ETF의 성과가 매우 차이가 많았을 것입니다.

    # 국민연금의 수익률은 1988년부터이며 위 포트폴리오는 2015년부터의 성과입니다.(ETF상장일에 따름)

 

▶ 주식자산과 채권자산의 배분입니다.

 

▶ 아마 주식자산은 유사한 비중이지 않을까 싶지만, 채권의 크레딧 배분은 꽤나 차이가 있을 것입니다.

    # REET는 주식자산으로 분류됩니다.

 

▶ 자산군별 상관관계입니다.

 

▶ 해당 포트폴리오의 단점은 채권의 듀레이션이 전반적으로 너무 짧으며, 이머징채권은 주식과 상관관계가 매우 높은 자산이라는 점입니다.

   # 주식자산 하락시 헷지수단이 거의 없다고 판단됩니다.

   # 자산군별 분류로 리스크는 분산했지만, 헷지수단이 없어 수익률은 낮고 MDD는 상대적으로 높은 결과를 초래하였습니다.

 

▶ 또한, 해당포트폴리오는 통화에대한 분산이 적절하지 않습니다.

    # 이 이유때문에 위의 자산군별 추천에는 국내주식과 국내채권을 국내ETF로 구성하는편이 더욱 나을것이라 판단하였습니다.

 

** 실제 국민연금과 매우 다른 포트폴리오입니다** 

 

Summary

 

▶ 재미로 보는 포트폴리오 구성방안

▶ 실물자산 위주로 운영하는 국민연금의 포트폴리오를 ETF상품으로 구성하기에는 무리가있어보입니다.

 

▶ 자산배분전략 S9-1. 국민연금 자산운용방법 및 실적

▶ 자산배분전략 S9-2. 국민연금 포트폴리오 구성내역