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미국 주식/마이크로소프트 [MSFT]

마이크로소프트 22년 1분기 실적 [MSFT 22 3Q] : 성장률 둔화의 시작?

by 직장인 K군 2022. 4. 30.

 

INTRO

 

마이크로소프트가 어려운 시장 환경속에서 좋은 실적을 발표했습니다.

 

마소의 실적발표 전 일부 IB에서는 오피스365의 성장률 둔화에 대한 우려를 표하는 리포트로 주가가 잠시 주춤하였지만, 이는 결국 노이즈일 뿐이였죠.

 

마이크로소프트의 22년도 1분기 실적에 대해 알아보겠습니다. [MSFT 회계년도 기준 22년 3Q]

 

마이크로소프트[MSFT] 22년 1분기 실적 핵심사항 요약

 

A. 매출, EPS 컨센서스 BEAT는 당연한 것

 

마이크로소프트의 1분기 EPS는 2.22달러를 기록하며, 지난 1월 제시한 가이던스를 뛰어넘는 실적을 보였습니다.

 

마이크로소프트는 매 분기 가이던스를 매우 자세히 보고해주며, 매 분기 실적은 가이던스를 뛰어넘고 있죠.

 

이번 1분기에는 대부분의 투자자들의 눈높이가 높아져있었어서 약간 불안한면이 있었지만, 좋지않은 시장환경 속에서도 뛰어난 실적을 보였다는 것은 마이크로소프트가 매우 견고한 성장을 진행중이라는 것을 알 수 있습니다.

 

마소의 22년도 1분기 마진은 68% / 27% / 41%입니다. 21년도 1분기 마진 68% / 27.2% / 40.8%에 비해 영업비용이 소폭 개선된 실적마진률을 보였습니다.

 # Growth Margin / Operation Expense / Operation Income

 

B. 모든 사업부분 성장, 그러나 성장률은 둔화되는 것인가?

클릭시 확대 가능합니다. (CNBC / MSFT IR)

마이크로소프트의 실적은 사실 단 2장의 사진으로 끝납니다. 각 사업별 YOY성장률을 보면, 모든 사업이 YOY기준 성장하였습니다.

 

자세히 보면, 세부적인 사업 중 Office Commercial Product에서 YOY 25% 역성장하였습니다. 그러나, 기존 오피스 사용자가 자사의 클라우드 서비스로 넘어갔기 때문에 발생한 역성장입니다. 즉, 오피스 사용자를 클라우드로 넘겨가며 클라우드 성장을 지속적으로 이끌어내고 있다는 것이죠.

 

다만, 현재 마이크로소프트의 성장은 어떤 측면으로 보아도 매우 뛰어나나, 모든 기업이 언제까지나 무한한 성장을 이룰순 없습니다. 마이크로소프트의 각 사업별 성장률이 지난 1~2년전보다 소폭 낮아지고 있다는 것은 언제나 리스크로 나타날 수 있습니다.

 

2022년, 2023년, 2024년을 지날수록 MSFT의 각 사업별 성장률은 둔화될 수 밖에 없습니다. 기저효과의 영향이죠. 전년도 고성장했다면, 올해는 그 이상을 성장하지 않는 한 YOY성장률 자체는 둔화되는 것은 당연합니다.

 

다만, 2023 ~ 2024년 시장은 긴축과 경기침체에 대한 우려가 점차 높아질텐데 마이크로소프트의 성장률까지 둔화된다면 한동안 주가는 부진할 수도 있다는 전망은 충분히 합리적인 수준이라 예상됩니다.

 

C. 2022년 2분기 실적 가이던스 [MSFT 22 4Q]

단위 : 10억달러 2021 2분기 실적
[MSFT 21 4Q]
2022 2분기 가이던스
[MSFT 21 4Q]
YOY Growth
Productivity
and Business Processes
14.7 16.65 ~ 16.90 13.3% ~ 15.0%
Intelligent Cloud 17.4 21.10 ~ 21.35 21.3% ~ 22.7%
More Personal Computing 14.1 14.65 ~ 14.95 3.9% ~ 6.0%
Revenue 46.2 52.40 ~ 53.20 13.4% ~ 15.2%
       
COGS 14.0 16.6 ~ 16.8  
Growth Margin 32.2 35.6 ~ 36.6 10.6% ~ 13.7%
       
Operating Expanse 13.1 14.8 ~ 14.9  
Operating Incme 19.1 20.8 ~ 21.7 8.9% ~ 13.6%

마이크로소프트 컨퍼런스콜에서 발표한 2분기(MSFT 회계년도 기준 4Q)의 실적 가이던스입니다.

 

전체적인 성장률을 보면 작년도(2021년)보다 분명히 성장세가 둔화된 것이 드러납니다. 그러나, 분명한건 성장세가 둔화되었다기 보다는 2021년도 성장률(2020 to 2021)이 기저효과로 인해 너무 높았던 것이죠. 

 

이번에 발표된 22년도 1분기 실적 18% / 18% / 19% 보다 역시 성장률 자체는 낮아질 것으로 보입니다.

 

2021년 2분기(FY 21 4Q) EPS는 2.17이였으므로, 22년 2분기(FY 22 4Q) EPS는 2.30 ~ 2.35수준이 예상됩니다.

Market Beat 2분기 어닝 컨센서스 평균 EPS가 2.28인걸 감안하면 제 예상치가 더 높은것 같습니다. 

 

기타 실적발표 주목할만한 사항

 

A. 배당 및 자사주매입

마이크로소프트는 22년도 1분기동안 124억달러만큼 자사주매입과 배당을 통해 주주에게 환원해주었습니다.

 

YOY 25%가량 늘어난 수준입니다.

 

마이크로소프트 배당은 매년 9월에 4분기 배당을 확정지으며

참고로, 마이크로소프트 배당률은 현재일 기준 0.85%입니다.

 

마이크로소프트의 주가가 워낙 강했어서, 배당률 1%가 넘어가게되면 상당히 오랜만에 배당투자자에게 좋은 기회가 찾아올듯합니다.

 

B. 엑티비전 블리자드 인수 관련

 

마이크로소프트의 이번분기 현금흐름표상 81억달러 마이너스가 찍혔습니다.

 

주된 원인은 마이크로소프트가 최근 687억달러에 인수한 엑티비전 블리자드 인수금액 때문이지 않을까 판단됩니다.

 

Acquisition of Companies부분에 187억달러 마이너스가 찍혀있고 전년 동기대비 크게 늘어난 것으로 보아 엑티비전 블리자드 인수금액이라 판단됩니다.

 

블리자드를 전액 현금으로 인수하기로 했으니, 한동안 몇분기는 현금흐름표에 마이너스가 기록되지 않을까 생각됩니다. 

 

마이크로소프트 엑스박스 게임패스 사용자의 플레이타임이 45%증가했고, Azure에서 게임수익이 3분기동안 66%증가했다는 등 게임부분에서 성장이 나타나고 있는듯합니다. 다만, 국내에서는 아직까지 직접적으로 체감되지는 않는것 같습니다.

 

클라우드, XBOX, Edge 등 게임 인프라를 모두 가지고 있지만, 자체적인 게임 콘텐츠가 부족한 마소에게 엑티비전 블리자드는 큰 도움이 되기는 하겠지만, 최근 블리자드 게임들은..... 다 이유가 있겠죠....

 

Summary

마이크로소포트 주가가 고점대비 약 18%정도 빠져있습니다.

 

마이크로소프트는 워낙 실적이 잘나오고, 20%에 달하는 주가 조정은 자주 나타나지는 않습니다.

 

공급망에 영향을 받지도 않고, 금리가 인상되더라도 큰 문제가 없는 기업이라는 점에서 마이크로소프트는 언제나 좋은 기업입니다.

 

실적이 튼튼한 기업은 언제나 믿음을 가진 주주에게 주가로 보답해줍니다.

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